דלשה מעלים מצגת Q2

[dw2322]

דלשה מעלים מצגת Q2

דלשה מעלים מצגת Q2
https://maya.tase.co.il/reports/details/1254456/2/0

המצב לא רע ואגח ג' מתקרב לפארי

לחברה יש הון עצמי חיובי של 311M$ , כ 39% מסך המאזן.
נכס המגורים המשועבד לסידרה ג' משוערך לפי 237M$, כאשר בערך 130M$ זה חוב בכיר ו 70M$ זה החוב של ג'. בסיום הבנייה הם מעריכים שהנכס יהיה שווה 300M$ (מה שייקל על מיחזור החוב מחדש ושחרור שלנו לדרכנו). NOI צפוי 11.3-12.8M$

אגחי ב' ו-ג' עם השעבודים מציעים כעת סדר גודל של 7% שקלי: ב' טיפה פחות, ג' טיפה יותר.
א' מציע בצדק יותר (9.6%) כי הוא ללא שעבודים, מה שאומר שאם יהיו בעיות ב-ב' או ג' אז אלה מתעלקים עליהם.

 

[Reem88]

נשאר רק האג"ח הזה של דלשה: https://www.bizportal.co.il/bonds/quote/generalview/1137314

האג"ח בתשואה של 23% ומשלם עוד חודשיים תשלום אחרון, לדעתכם יש פה איזה עז?

 

[THE_ENDLESS]

המצב שלהם היום מזעזע, כל הנכסים שם מוערכים לפי 3.9-4.5% היוון + הערת עסק חי.
דלשה ממש לא סולבנטית.

הנקודת אור באג"ח שלה זה שמשועבד לה נכס (גם הוא לפי שיעור היוון נמוך) שדלשה אומרת שהיא תמכור על מנת לפרוע את הסדרה.
בנתיים אין עדכון לגבי זה אבל הזמן קצר ונגלה בקרוב.

גם עם הנכס המשועבד אני לא מרגיש בנוח להיכנס לבלאגן של דלשה ב97 אגורות.

 

[dw]

לא עקבתי אחריהם שנים. עשינו טרייד פנטסטי לפני כמה שנים (זה היה אגח זבל שעלה לפארי).
שים לב למחמ הקצרצר. בגלל זה התשואה הגבוהה. אבסולוטית זה בסה"כ 2-3 נקודות.

 

[Reem88]

עדכון בדבר מהלכי החב' למכירת נכסים ולנטילת מימון לצורך השגת מקורות לפרעון סופי של אגח ב' שיחול ב-30.9.23​

דף הבית - מאיה – מערכת אינטרנט להודעות | הבורסה לניירות ערך

מאי"ה היא מערכת אינטרנט להודעות החברות, המהווה כלי עבודה מרכזי לציבור המשקיעים, לחברות הבורסאיות ולכל קהילת שוק ההון. מאי"ה מאפשרת לקבל מידע מקיף על החברות הבורסאיות ועל ניירות הערך הנסחרים בבורסה.

maya.tase.co.il

 

[dw]

בתגובה מידרוג מורידים חזק את דירוג דלשה ב' מ +BB ל B. כנראה מגיעים לדיפולט.
דלשה קפיטל - מידרוג מורידה את דירוג אג"ח ב' לדירוג B3.il מדירוג Baa1.il ומשנה את כיוון הבחינה לכיוון לא ודאי | מאיה – הבורסה (tase.co.il)

 

[dw]

הנדל"ן במנהטן מכה בת"א: שעון החול של דלשה כמעט ואזל - גלובס (globes.co.il)

אם רוצים להסב את הנכס למלון אז אנחנו כבר יודעים, מאול יר ג', שמלון בניו יורק זה לא מציאה ושהשווי באקזיט יכול לעשות בנג'י, והמלון שלהם היה חדש מהניילונים, לא נכס שעוד צריך להשקיע כדי להפוך למלון.
אם הנכס מניב כיום 4M$ שכ"ד אז להצליח לקבל עליו 75M$ כפי שדלשה רוצה יהיה לא פשוט.

 

[THE_ENDLESS]

הנדל"ן במנהטן מכה בת"א: שעון החול של דלשה כמעט ואזל - גלובס (globes.co.il)

אם רוצים להסב את הנכס למלון אז אנחנו כבר יודעים, מאול יר ג', שמלון בניו יורק זה לא מציאה ושהשווי באקזיט יכול לעשות בנג'י, והמלון שלהם היה חדש מהניילונים, לא נכס שעוד צריך להשקיע כדי להפוך למלון.
אם הנכס מניב כיום 4M$ שכ"ד אז להצליח לקבל עליו 75M$ כפי שדלשה רוצה יהיה לא פשוט.

גם אם הם יצליחו לקבל עליו בדיוק את החוב המובטח זה יהיה בגדר נס כי זה אומר שהוא ימכר לפי cap rate של 6% בלבד.

 

[dw]

גם אם הם יצליחו לקבל עליו בדיוק את החוב המובטח זה יהיה בגדר נס כי זה אומר שהוא ימכר לפי cap rate של 6% בלבד.

אני מוכן לפרגן להם שאולי יצליחו להשיג מימון גם מעוד נכסים אבל לקנות אגח בשער 96 בשביל לקבל 101? לא יודע. לקחת את הסיכון בשביל בסה"כ 5 נקודות? לא מרגיש לי שמנמן מספיק. אולי ב 8X שווה לקחת את הסיכון? (ברור שבחצי פארי שווה לנו לקחת)
כמו כלום יכולים לאמר לנו שלא הצליחו למכור את הנכס, בלה בלה בלה ושנחכה לזמנים יותר טובים, ואני לא יודע כמה המוסדיים יהיו סבלניים בתרחיש כזה.
היתרון שלנו הוא שאנחנו פרטיים קטנים. החיסרון הוא שהמוסדיים יכולים לקבור אותנו בזבל כמו כלום אם שופכים עלינו טנדרים. יש פה 250 מיליון שקל שעלולים לשפוך. לא צחוק. צריך להיות צנועים וענווים ולדעת את מקומנו בשרשרת המזון.

 

[THE_ENDLESS]

אני מוכן לפרגן להם שאולי יצליחו להשיג מימון גם מעוד נכסים אבל לקנות אגח בשער 96 בשביל לקבל 101? לא יודע. לקחת את הסיכון בשביל בסה"כ 5 נקודות? לא מרגיש לי שמנמן מספיק. אולי ב 8X שווה לקחת את הסיכון? (ברור שבחצי פארי שווה לנו לקחת)
כמו כלום יכולים לאמר לנו שלא הצליחו למכור את הנכס, בלה בלה בלה ושנחכה לזמנים יותר טובים, ואני לא יודע כמה המוסדיים יהיו סבלניים בתרחיש כזה.
היתרון שלנו הוא שאנחנו פרטיים קטנים. החיסרון הוא שהמוסדיים יכולים לקבור אותנו בזבל כמו כלום אם שופכים עלינו טנדרים. יש פה 250 מיליון שקל שעלולים לשפוך. לא צחוק. צריך להיות צנועים וענווים ולדעת את מקומנו בשרשרת המזון.

מסכים, הסיכון באג"ח הזה לא מידתי בכלל.
במיוחד גם שהמאזן של דלשה מבולגן מאוד וכולל לא מעט נושים שחלקם הם אפילו לא בנקים (שלל מלווי מזנין ומשקיעי EB-5).
כמו כן אני מעריך שהיכולת של מייקל שה לתמוך בחברה היא פשוט אפסית.

אז ממש לא הייתי רוצה להכניס את בראש שלי למיטה הזאת, במיוחד לא במחיר אג"ח הזה.

 

[dw]

המוסדיים מפנימים שדלשה הולכים להסדר חוב
דלשה קפיטל - אסיפת אג"ח ב' ל-28.8.23-מינוי עו"ד בישראל ובארה"ב ובחירת זהותם, העמדת אגח לפרעון מיידי ומימוש בטוחות, כתב הצבעה | מאיה – הבורסה (tase.co.il)