תשובה
מה שמבטיח את המעקב אחרי המדד הוא "מנגנון ההמרה" שקיים בכל תעודה שמבטיח לכל רוכש שהוא רשאי בכל רגע של המיסחר להמיר את התעודה למרכיביה (או לשוויה הכספי) לפי נוסחת שווי הוגן שרשומה בתשקיף. העובדה הזו מבטיחה שהתעודה תיסחר כל הזמן בצמוד לשווי ההוגן שעוקב אחרי המדד, אחרת היה נוצר רווח ארביטרז בשוק שהיה ניסגר תוך שניות. ניקח דוגמה: נניח שהמדד הוא 1000 והתעודה ניסחרת ב950. במקרה כזה יכולנו לקנות את התעודה ב950, להמיר אותה מיד לשווי המדד במחיר 1000 ולהכניס לכיס רווח ארביטרז חסר סיכון של 50 נקודות! ברור שבפועל דבר כזה לא יקרה בשוק. לשוק של התעודות האלה מחוברות כל הזמן תוכנות של שחקנים גדולים שעוקבות כל הזמן אחרי המחירים וברגע שנוצר אפילו לעשירית שניה פער כזה- הן מיד מכניסות את ההפרש לכיס כרווח בטוח וסוגרות את הפער. אגב להמרה יש עלויות ויש סכום מינימום, ולכן פערים קטנים יתכנו אבל לא יתכן שיפתח פער משמעותי. כמו כן יש מדדים שההמרה הזו שתיארתי לא פשוטה ולכן יתכן פער מסוים מהשווי ההוגן אבל כאמור פערים גדולים לא יתרחשו מהסיבה הנ"ל. מנגנון ההמרה יחד עם השחקנים הגדולים מבטיחים לך שלא יפתח פער כזה. גם מה שענו לך פה זה נכון (שהמנפיק בעצמו מבטיח לשמור על המחיר הנכון) אבל גם אם המנפיק היה פתאום מתחיל לצטט בטעות מחירים נמוכים יותר או נירדם לרגע (הפתעה: זה כבר קרה בעבר!) עדין יהיו תמיד שחקנים גדולים שיאזנו את המחיר מתוך אינטרס אישי להכניס לעצמם רווחי ארביטרז. כל מה שעניתי רלוונטי לתעודות סל בישראל. גם תעודות בחו"ל עוקבות טוב אחרי המדד שלהן אבל המנגנון שם קצת שונה. אגב חלק מהתעודות בארץ אינן סחירות כל כך ולכן יש בכל רגע מירווח גדול בין מחיר הקניה למחיר המכירה, מה שמרחיק אותך עוד קצת מהמחיר ההוגן, אבל לא יתכן שהשווי ההוגן יהיה גבוה משמעותית ממחיר הקניה או נמוך ממחיר המכירה. למען הדיוק יכולים להיות (וקרו בעבר באופן זמני) מצבים בהם התעודה לא תעקוב נכון אחרי המדד בגלל בעיות ניהול או חדלות פירעון חלקית/מלאה של המנפיק, אבל אלה כמובן מצבים נדירים ואם הכל בסדר עם המנפיק כמו שקורה כמעט כל הזמן- התעודה תעקוב נכון אחרי השווי ההוגן שלה. בהצלחה!
