קראתי את המצגת למחזיקים ואת הבקשה לביהמ"ש.
כעמדת פתיחה המסמך הזה בסדר.
מה שהיה חסר בו זה התאמת אג"ח י"ז להמרה לשווי החברה הנוכחי. ביום שלאחר ההסדר חוב סדרא י"ז הוא פחות מ- 45M$ אל מול שווי חברה (תחת הנחה שלא תשתנה) של כ- 15M$. אם אג"ח י"ז מרכיב ההמרה בו ירד למחיר הנוכחי קרי יהיה ניתן להמיר לכ- 75% ממניות החברה תחת המחיר הקיים זה יהיה האג"ח המעניין ביותר בבורסה. גם ריבית של כ- 6% שוטפת, אופציה ל- 3% נוספים בסוף התקופה ריבית דריבית. מרכיב המרה לפי מחיר נמוך.
אם זה מה שיקבע, אין ספק שהחברה תמצא דרך לגייס 25M$ כהון על מנת להקטין את האג"ח הזה ברגע הראשון שהיא תוכל. ולאחר מכן לגייס עוד 15M$ על מנת לפרוע את האג"ח הזה סופית.
הואיל ופוטנציאלית, חלל יכולה להיות שווה גם פי 10-20 ויותר בשנת 2035 (טרם המרה).
ולכן, הייתי עומד על כך מחיר ההמרה יהיה לפי שווי חברה של 15M$ כפי שהוא כיום. המחזיקים לא יוכלו להמיר למניות נניח בשנתיים הראשונות. סביר כי בתוך כשנתיים ה- EBITDA של החברה יעמוד על 100M$ אל מול 80M$ כיום והחברה סביר כי תמצא את נקודת הזמן שגוף בנקאי יעמיד לה הלוואה שתאפשר לפרוע בפרעון מוקדם לא רק את אג"ח י"ז אלא את כל הסדרות הואיל וה- EBITDA תכסה את החוב בתוך 4 שנים לא כולל השקעות גדולות חדשות.
בעבור הסדרות המבוטחות. סדרא ט"ז הופכת לארוכה יותר אבל תקבל פוטנציאלית 9% ריבית ותקבל מרכיב הוני + פרעון מוקדם ביום ההסדר. סדרא י"ח תפרוס קצת את החוב + תשדרג את הריבית + קצת פרעון מוקדם ביום ההסדר + קצת מרכיב הוני. סה"כ סביר לדעתי.
סדרא י"ז הופכת להיות אג"ח לשנת 2035-36 ועל כן, חובה לתת לה העדפה דרך מוטיבציה של החברה לגייס הון ולפרוע אותה מוקדם על מנת לא להכנס להליך של המרה ודלול בעלי המניות.
maya.tase.co.il
